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原题目:行业集中度的背后蕴含了哪些信息

作者:王汉星

金融界网1月27日新闻行业集中度升高,龙头企业获得垄断收益是资源市场中一条浅显易懂的投资逻辑。一个行业生长成熟的历程即是资源不停向优质标的汇聚,进而实现规模竞争优势的历程。

国泰君安证券研究所所长黄燕铭曾在“在涣散性的行业力寻找未来十年的龙头”谈话中讲到,当行业增速减缓,竞争加剧会促使行业集中,有竞争优势的企业成为龙头,在这一历程中优异的管理水平构建起出众的竞争优势,出众的竞争优势缔造企业价值。

A股各行业集中度概览

要回答以上问题,首先我们可以大致领会一下A股市场上各个行业的集中度漫衍情形。行业集中度指数是指在该行业的相关市场内前n家企业的相关指标,如收入、产量、销售额、利润等,所占该行业份额的总和,通常用来测算该行业的集中水平。

行业集中度(Concentration Ratio)又称行业集中率或市场集中度(Market Concentration Rate),是指某行业的相关市场内前N家最大的企业所占市场份额的总和,是对整个行业的市场结构集中水平的丈量指标,用来权衡企业的数目和相对规模的差异,是市场势力的主要量化指标。

制图:金融界上市公司研究院

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除CRn的行业集中度盘算方法外,赫芬达尔指数(Herfindahl Index, HHI)通常是羁系层和投资人喜欢关注的集中度盘算指标。HI指数,赫芬达尔—赫希曼指数,是一种丈量产业集中度的综合指数,是产业市场集中度丈量指标中较好的,是经济学界和 *** 管制部门使用较多的指标。它是指一个行业中各市场竞争主体所占行业总收入或总资产百分比的平方和,用来计量市场份额的转变,即市场中厂商规模的离散度。

制图:金融界上市公司研究院

由于统计与盘算口径差别,CRn与HHI所得的行业集中度存在一些差异,但整体上对比来看,高/低集中度的行业漫衍基本一致。连系上述数据,采掘、非银金融、化工、通讯行业的行业集中度相对较高,而医药生物、纺织服装、轻工制造、盘算机行业的集中度相对较低。

这里应当首先明确一个看法,虽然集中度提升、行业出清、龙头显现是大多数行业的客观生长纪律,但并不是所有行业都适用这一纪律,或者说规模效应带来的优势在各个行业中也有所差别。以医药生物行业为例,其拥有众多的细分领域,各个领域中又有着大量差别规模的企业,其中的部门龙头企业很难在短时间内依赖规模效应形成寡头竞争的局势。

管理能力在低集中度行业中尤为主要

在对A股上市公司各行业的集中度有了一个大致的领会后,下一步我们来探讨一下,差别集中度下行业内的优异上市公司拥有哪些特征。黄燕铭在谈及寻找涣散性行业中未来十年的龙头时指出,市场从涣散走向集中后,猛烈的价格战消逝了,企业的盈利能力大幅提高,价格战是强制企业提高经营管理效率的外力。因此,管理能力带来了企业的竞争优势,而竞争优势带来了企业的价值缔造。

连系上述看法,我们对A股所有上市公司从发展能力、溢价能力、管理能力、风控能力四个方面,选取12个相关指标举行了简朴的建模与测算,通过划分行业集中度的崎岖,研究行业内评分较高的上市公司存在哪些共性。

在评分前100的上市公司中,有23家医药生物企业、16家盘算机企业、以及13家电子企业。可以看出,在此评分系统下,处于较低行业集中度的上市公司整体显示较好。由于管理能力在该评价系统中被赋予了较高的权重,因此我们可以以为,在行业集中度较低,行业竞争较为猛烈的环境下,企业的管理能力也相对较为突出。

那么反观处在行业集中度较高竞争环境中的上市公司又有哪些特征呢?中信建投在行业集中度研究报告中指出,Cohen和Vuolteenaho (2003)发现行业集中度高的企业够获得垄断利润,并且在一定期间内可以获得较高股票收益率。耿禹轩(2018)通过剖析A股市场的面板数据,行使Fama-French三因子等模子,对我国A股市场中14个行业的行业集中度对超额收益的影响举行实证磨练,最终得出在我国A股市场中行业集中度与行业超额收益存在正相关的结论,并提出投资者应注重行业龙头企业选择。

基于以上看法,我们简朴对照行业集中度较高的采掘、非银金融、化工,与行业集中度较低的医药生物、纺织服装、轻工制造等行业头部上市公司的总市值之和,得出的效果为采掘、非银金融、化工行业总市值TOP3的三家上市公司市值总和分别为12320亿元、29561亿元、11462亿元。而医药生物、纺织服装、轻工制造总市值TOP3的三家上市公司市值总和分别为15346、1342、3135。从以上数据可以清晰的看出,除医药生物行业较为特殊外,高集中度行业中的龙头企业在总市值上较低集中度行业有对照显著的优势。

综上所述,随着行业集中度的提升,行业内龙头企业通过规模效应取得盈利能力等多方面的竞争优势,进而也会动员自身在资源市场上的价值增进。而在行业集中度相对较低的市场中,面临加倍猛烈的市场竞争,管理能力在上市公司生长中扮演了主要的角色,对于市场参与者来说,管理能力也可以作为评价该领域上市公司的主要参考依据。固然,上述结论只是基于A股市场的整体情形而来,详细到各个细分领域,或特定上市公司都市有所差别,后续文章将会连系以上理论,对传统行业中的优异上市公司举行更深一步的挖掘。

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    心情好好啊,赞

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